Бизнес журналистът Оли Гил прониква под повърхността на продажбата на Rapha, сделка с малко повече, отколкото изглежда на пръв поглед
Преди малко повече от две седмици Rapha обяви, че е приключила търсенето на нови инвестиции и разкри двете потомци на династията Walmart като свои нови собственици.
Стюарт и Том Уолтън, внуците на основателя на американския супермаркет, придобиха мажоритарен дял чрез един от техните инвестиционни фондове, наречен RZC.
Но както при повечето частни продажби, обявяването на сделката беше малко по-конкретно.
Защо?
Не е тайна, че Рафа е на лов за нови поддръжници от известно време. Но защо имаше нужда от промяна?
Говорейки малко след обявяването на сделката, основателят и шеф на Rapha Саймън Мотрам обясни: „Към днешна дата сме израснали с много малко капитал, сменихме пътя си до тази позиция.“
Хванете няколко минути на Dragons’ Den и ще чуете участниците да молят за „инвестиционен капитал“.
В известен смисъл Рафа беше заседнал в подобна позиция. Той разчита на печалбите, които прави всяка година, за да ги реинвестира в растеж на бизнеса.
С подкрепата на внуците на Walmart, плановете за по-бърз растеж могат да бъдат реалност.
Mottram каза: „Единственото нещо, което ни ограничава, е капиталът. През следващите три до пет години имаме предвид наистина невероятен набор от инициативи.“
Колко парична инвестиция получава Рафа, предстои да видим. Важно е да се отдели стойността, приписана на продажбата (отчетена като £200 милиона), от сумата пари, която трябва да се инвестира в разрастване на бизнеса.
Въпреки това американците с дълбоки джобове знаят, че ако искат да реализират прилична възвръщаемост на парите, които са пръснали, растежът е от първостепенно значение.
И за да направят това, те трябва да вложат нови пари в бизнеса.
Steuart W alton каза: „Нашата инвестиция демонстрира нашия ентусиазъм за нейните качествени продукти, невероятна общност от велосипедисти и клиенти и нейното силно бъдеще.“
Междувременно наличието на банка, която вярва в – и подкрепя – един бизнес, също е изключително важно. Рафа също ще бъде подкрепена финансово от факта, че наскоро се размениха с банка, която изглежда е по-склонна да предложи повече пари за по-дълъг срок.
До март тази година фирмата беше зависима от краткосрочен заем от £8 милиона, който трябваше да се връща всяка година.
Според последните финансови отчети на Rapha, тя е заменила Barclays с британския спонсор на колоезденето HSBC и е в процес на повече от удвояване на банковите си заеми до £20 милиона.
Каква е оценката му в сравнение?
„Няма никой, който да се конкурира с нас“, смята Мотрам. Честно казано, той има право. Rapha продава широка гама от продукти, независимо дали това са дрехи, пътувания, събития, членство или дори маркетинг.
Това прави намирането на сравнителна оценка на компанията много трудно.
Тъй като те трябва да разкрият много повече информация, публично регистрирана компания предоставя контекст.
Публично търгуваните акции на Halfords в момента струват £650 милиона и смята, че около 30 процента от бизнеса им идва от колоездене.
Много рудиментарно изчисление предполага, че секторът струва около £195 милиона за своите акционери.
Но Halfords доминира на велосипедния пазар в Обединеното кралство. Нейните операции за автомобили и велосипеди се простират в 479 магазина – за по-нататъшен контекст това се сравнява с 2500 независими магазина за велосипеди в Обединеното кралство.
Въпреки че сравнението между Рафа и Халфордс е добро за създаване на сцената, пряката асоциация е погрешна.
Те работят в различни краища на пазара. Човек бие велосипеди на масите; другият продава „изживявания“от колоезденето на непрекъснато растящите малцина.
Можете да намерите повече контекст, като разгледате сливането през 2016 г. между Wiggle и Chain Reaction. Съобщава се, че комбинираната фирма има продажби от около £300 милиона, което се сравнява с последните годишни продажби на Rapha от £67 милиона.
Сливането оцени частта от Верижната реакция на £72 милиона. Wiggle беше закупен през 2011 г. за £180 млн.
Връщайки се към Halfords, друга скорошна сделка беше покупката на Tredz и Wheelies Direct миналата година.
Годишните продажби на базираната в Уелс екипировка са по-малко от половината от тези на Rapha, около £32 милиона. Но Halfords плати £18,4 милиона за двата бизнеса, значително по-малко от фигурата на Rapha, която влезе в заглавията.
Новите собственици на Rapha платиха ли твърде много?
Въпреки че през последните години нарастването на циклите става все по-силно, веждите на банкерите бяха повдигнати при докладваната оценка на бизнеса от £200 милиона.
През годината до януари 2017 г. продажбите на Rapha за £67 милиона доведоха до приходи – или крайния резултат на фирмата – от £4,5 милиона.
Така че, ако се вярва на цената, това е еквивалентно на над 44 години текущи печалби.
Такива съотношения, или така наречените коефициенти на печалби, са хлябът и маслото за частните инвестиционни фондове. Всяка инвестиция варира, но е честно да се каже, че те са склонни да се сблъскват, когато такъв мултипликатор се премести в двуцифрена територия.
Северно от 20 пъти и е обичайно да чуете хората да говорят за „истинска история на растеж“.
За да бъде ясно, оценката от £200 милиона не е официално потвърдена. Това всъщност е отчетената цифра за това, което съперничещите наддаващи като Louis Vuitton и инвеститорът InvestIndustrial на Aston Martin са били готови да платят.
Mottram каза, че е бил „издухан“от големия интерес към марката. Тъй като няколко кандидата са готови да направят големи инвестиции, има аргумент, че RZC Investments на Стюарт и Том Уолтън просто са платили текущата цена.
Така че с липсата на сравними показатели, дали RZC в крайна сметка е надплатил, може да се прецени само след изтичане на времето.
Но въпреки богатството си, W alton ще очакват възвръщаемост на инвестицията си.
Залепване или завъртане?
Rapha има около 25 акционери, според документи в Companies House. Като се има предвид, че всичко, което знаем, е, че „мажоритарен“дял е бил продаден, трудно е да разберем кои страни са продали своите дялове и кои не.
Active private equity – бившите собственици на Evans Cycles и настоящите собственици на компании като Leon и Honest Burger – държаха малко под 20 процента от акциите преди сделката.
Най-големият акционер обаче е посочен като Рупърт Ритсън-Томас, за когото се смята, че е член на банковата династия Флеминг (и Джеймс Бонд).
Заедно с второстепенно съвместно участие той притежава малко под една четвърт от компанията.
Други значителни акционери включват главният изпълнителен директор и основател Саймън Мотрам (12,6 процента) и Рафа и бившият председател на Evans Cycles Ник Еванс (8,2 процента).
В съобщението за продажба беше потвърдено, че Мотрам е запазил „значителна част от своя дял в бизнеса“.
Какво следва?
Конкретните планове са строго пазена тайна. Но Мотрам се е ангажирал да остане в обозримо бъдеще.
Той също така каза, че фирмата няма да прави големи отклонения от това, което е направила досега. Вместо това ще бъде въпрос на увеличаване на текущите операции и вероятно внедряване на нови местоположения.
'Те [новите собственици] се включиха в бизнеса, защото вярват в мен и екипа, и в стратегията, и във визията, които имаме за компанията,' каза Мотрам.
Междувременно Steuart W alton вярва, че инвестицията на RZC подкрепя „стратегическата визия на Rapha“.
Той добави: „Развълнувани сме да бъдем част от тази следваща глава, като предоставим най-добрия спорт в света на повече хора по повече начини и места.“
Едно нещо е сигурно, настоява Мотрам, няма да видим дрехи на Rapha в продажба в супермаркети като американския гигант Walmart или британското подразделение Asda.
'Това е извън масата', каза той.
